餐饮业破局新范式：海底捞以创新管理驱动高质量发展

财联社6月6日讯（编辑 潇湘）在特朗普与马斯克隔空骂战(zhàn)的闹剧中，许多华尔街(huáěrjiē)交易员依然并未忘记今晚宏观消息面上还有一件大事：美国(měiguó)5月非农就业数据……

按照(ànzhào)日程安排，美国劳工统计局将于北京时间(shíjiān)今晚20点半(diǎnbàn)公布5月非农就业数据。在过去几个月的时间里(lǐ)，美国经济数据尤其是“硬数据”始终展现出韧性，尽管对政策不确定性的担忧持续，但裁员人数依然保持低位，商业活动也保持稳定。

然而，不少业内人士担心，这种形势可能即将发生变化。随着大范围关税措施的实施，本周以来的美国官方公布的多组经济数据已(yǐ)逐渐显示出放缓的迹象。这令(zhèlìng)不少交易员愈发重视起了今晚的5月非农(fēinóng)报告，试图寻找劳动力市场疲软的迹象，以判断美联储降息(jiàngxī)的时机。

那么，今晚(jīnwǎn)的非农市场预期究竟如何？投资者有哪些需要(xūyào)提前留意的事项？美国金融市场又将在今晚表现如何呢？

根据业内汇编的经济学家预期中值显示(xiǎnshì)，预计5月份新增非农就业人数将较前月大幅放缓至(zhì)12.5万人，但失业率预计将保持在4.2%不变，薪资增速(zēngsù)预计也将同比小幅放缓。

以下是与前月(yuè)相比，华尔街(huáěrjiē)对5月非农各项主指标和关键分项指标的最新中值预测：

美国(měiguó)5月季调后非农就业人口(jiùyèrénkǒu)有望增长12.5万人，前值为17.7万人；

美国5月失业率料(liào)将为4.2%，前值为4.2%；

美国5月就业参与率料将(jiāng)为62.6%，前值为62.6%；

美国5月平均每(měi)小时工资料将同比上升3.7%，前值为3.8%；

美国5月平均每(měi)小时工资料将环比上升0.3%，前值为0.2%。

而相较于上述主流预测，财联社(liánshè)也汇总了部分今晚非农的注意事项：

①投行对非农(fēinóng)的预测分歧较大

机构对今晚非农(fēinóng)的预估范围从最高的+19万人到最低的+7.5万人不等(děng)；

②坊间“耳语数字”在临近数据发布日之际出现下滑(xiàhuá)

耳语数字(whisper number)是在华尔街专业人士中流传(liúchuán)的非官方和未公开的预测，通常会(huì)透露给经纪公司(gōngsī)的VIP客户。目前坊间对非农的耳语数字预测已降至了11万人。

③非农(fēinóng)数据前一系列前瞻指标整体表现不佳

造成上述“耳语数字”下滑的(de)部分原因，显然是在今晚非农夜到来，本周早些时候公布的一系列非农前瞻指标表现(biǎoxiàn)不佳，尤其是周三的小非农ADP就业数据和周四的初请(qǐng)失业金数据表现极其惨淡。

美国薪资处理公司ADP周三公布的(de)报告显示(xiǎnshì)，随着劳动力市场疲软迹象显现(xiǎnxiàn)，5月美国私营部门新增就业岗位几近停滞，创下两年多来最低水平——当月就业人数仅(jǐn)增加3.7万，远低于市场预期的11万人。数据(shùjù)公布值与市场预期间多达5个西格玛(Sigma)的误差堪称极其罕见。这也是自(zì)2023年3月以来ADP公布的最低月度就业数据。

美国劳工部周四公布的数据则显示，截至5月31日当周，初请失业金人数经季节性调整后(hòu)增加8000人，达到24.7万人，高于市场预期的23.5万人，创下了(le)2025年(nián)以来最高水平。

此外，ISM调查(diàochá)中的就业分项指标则(zé)整体一喜一忧。尽管ISM制造业就业人数指标本月略有增加，但仍处于50荣枯线下方，而服务业就业形势有所(yǒusuǒ)好转，就业岗位恢复到了扩张区间。

④今晚美国劳工部报告将更正(gēngzhèng)4月非农报告的许多数据

美国劳动统计局周二曾在官网上(wǎngshàng)发布公告提示(tíshì)过，将于周五发布5月非农就业报告时(shí)纠正4月非农就业报告的许多数据中的“微小错误”。

公告指出，“由于引入重新设计的当前人口调查（CPS）样本导致权重出现微小错误(cuòwù)，部分2025年(nián)4月份的估计值将(jiāng)于2025年6月6日进行修正。”

不过，虽然过往的非农数据将出现更正，但失业率、劳动参与率和就业人口(jiùyèrénkǒu)比(bǐ)等主要劳动力分项指标不受影响。

⑤非农前降息(jiàngxī)预期有所升温

财联社昨日早间曾介绍过，由于周三的多组美国经济数据表现不佳，市场降息(jiàngxī)预期迅速出现了升温。目前，市场已重新(chóngxīn)完全消化美联储今年(jīnnián)两次降息的预期。

当然，这一(zhèyī)降息预期其实(qíshí)已然处于了一个颇为敏感(mǐngǎn)的节骨眼。知名财经博客网站Zerohedge就分析(fēnxī)认为，非农的任何上行意外都可能导致市场又一次掉头——不再预期年内降息两次，而任何下行意外都可能引发对经济衰退的担忧，并冲击风险资产。

⑥非农(fēinóng)会如何影响金融市场？

在高盛和小摩团队的前瞻预测中(zhōng)，基本都预计今晚(jīnwǎn)非农数据越好，对市场约为有利；而在另一端，小摩的Andrew Tyler团队认为，数据若低于10万，可能(kěnéng)会结束当前的美股牛市……

以下是摩根大通团队给出的五类情景预测(yùcè)：

①非农超过17万：这是第一种(dìyīzhǒng)尾部结果。17万的(de)数据可以在一定程度上被认为是围绕需求拉动的招聘需求或季节性突发事件(tūfāshìjiàn)。如果就业人数进一步达到25 万人，则可能会被视为经济重新加速，贸易战至少对劳动力市场不会产生实质性影响，从而迫使(pòshǐ)债券市场重新定价更高的收益率，并消除市场已消化的一次或两次(liǎngcì)降息。今晚出现这一(zhèyī)情景的概率为5%，标普500指数将因此(yīncǐ)上涨0.5%-2.5%。

②非农(fēinóng)在14万-17万之间：这将是(shì)经济的“金发女孩情景”。今晚出现(chūxiàn)这一情景的概率为25%，标普500指数将因此上涨1.5%-2%。

③非农在11.5万-13.5万之间：这也是(shì)目前市场主流预期的情况。即使(jíshǐ)处于该区间下限(11.5万)，也足以维持(wéichí)当前市场的涨势，但需关注失业率(shīyèlǜ)动向。若失业率升至4.3%，标普(biāopǔ)500指数(zhǐshù)(zhǐshù)的日内涨幅可能收敛至该类情景的预估下限（0.25%），同时预示失业率可能以每月0.1-0.2个百分点的速度加速攀升，贸易战全面影响显现后或进一步恶化。但需注意，鉴于贸易政策几乎每周变化，任何预测均存在不确定性。今晚出现这一情景的概率为40%，标普500指数将因此(yīncǐ)上涨0.25%-1%。

④非农在10万到11.5万之间：当非农就业数据跌破10万时，市场将面临真正的(de)考验——多数(duōshù)人会视其为(wèi)衰退的必然信号。失业率与(yǔ)薪资增长同样影响该区间结果——这一区间的最差(zuìchà)情形是数据仅达10万、失业率升至4.3%或4.4%且薪资下滑(xiàhuá)。整体而言，今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数的走势在下跌1.25%至上涨0.5%之间。

⑤非农低于10万。这是第二个尾部结果，可能会结束当前的(de)(de)美国牛市。经济衰退是牛市结束的典型(diǎnxíng)原因，低于10万的数据将使整个市场进入“衰退警戒”状态。今晚出现这一情景的概率为5%，标普500指数(zhǐshù)将下跌2%-3%。

摩根大通总结道，“当前市场风险仍偏向上行，因我们(wǒmen)认为(rènwéi)市场处于‘好消息即好消息’的(de)宏观环境。仓位配置显示投资者净看空，预期贸易战终将(zhōngjiāng)导致经济下滑；部分认为美国正趋向衰退甚至滞胀，而美联储将按兵不动。此外，赤字扩张的税收/预算(yùsuàn)法案若通过，将耗尽美国应对衰退或滞胀的财政储备(chǔbèi)。但我们的战术观点更为冷静，因我们认为短期内经济韧性仍存。”

无独有偶，高盛目前也(yě)对今晚非农数据对美股的影响作出了类似“好数据就是好消息，坏数据就是坏消息”的预测。高盛自身对今晚非农的预测为11万人。数据大幅低于预期可能将导致标普(biāopǔ)500指数(zhǐshù)下跌1.5%，而大幅超出预期则有望推动美股上涨(shàngzhǎng)逾1%。